12. March 2025
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Explainers
Applaus statt Schlagstock: Was die Reaktion der Finanzmärkte auf das Fiskalpaket bedeutet
Union und SPD haben ein umfassendes Fiskalpaket vorgelegt, um Deutschlands Verteidigungsfähigkeit und das Wirtschaftswachstum zu verbessern. Dafür will die neue Bundes-regierung jährlich weit mehr als 100 Mrd. Euro zusätzliche Schulden aufnehmen. Seit der Ankündigung des Pakets sind die Renditen auf Bundesanleihen signifikant gestiegen. Eine einfache Analyse der Treiber von Bundesanleihen zeigt: Der Anstieg der Bundesanleiher-enditen ist in erster Linie auf positive Wachstums- und Zinserwartungen sowie eine ab-nehmende Knappheit der Wertpapiere zurückzuführen, nicht aber auf eine Verschlechte-rung der Kreditwürdigkeit des Bundes.
Warum haben wir dieses Papier geschrieben?
Nach der Ankündigung des milliardenschweren Fiskalpaketes von CDU/CSU und SPD wurde in Deutschland das Argument vorgebracht, Deutschland werde seine Position als „Stabilitätsanker“ in Europa verlieren. Die Finanzmärkte würden diese unsolide Fiskalpolitik entlarven und mit hohen Zinsen auf Bundesanleihen sanktionieren. Wir wollten wissen, was an diesem Argument dran ist, und haben die Entwicklung der Bundesanleiherenditen deshalb analysiert.
Was haben wir gelernt?
Tatsächlich sind die Renditen auf Bundesanleihen seit der Ankündigung des Pakets signifikant gestiegen. Eine einfache Analyse der Treiber von Bundesanleihen zeigt aber: Der Anstieg der Bundesanleiherenditen ist in erster Linie auf positive Wachstums- und Zinserwartungen sowie eine abnehmende Knappheit der Wertpapiere zurückzuführen, nicht aber auf eine Verschlechterung der Kreditwürdigkeit des Bundes. Die Finanzmärkte reagierten also mit Applaus statt einem Schlagstock. Das Argument, Deutschland verliere seine Position als „Stabilitätsanker“, ist eine Fehlinterpretation.
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