{"id":9066,"date":"2018-07-05T15:13:08","date_gmt":"2018-07-05T13:13:08","guid":{"rendered":"https:\/\/dezernat-zukunft.org\/?p=9066"},"modified":"2023-04-06T13:14:41","modified_gmt":"2023-04-06T11:14:41","slug":"wie-entsteht-zentralbankgeld","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/wie-entsteht-zentralbankgeld\/","title":{"rendered":"Wie entsteht Zentralbankgeld?"},"content":{"rendered":"\n

DEZERNAT ZUKUNFT<\/a><\/strong><\/p>\n\n\n

Im Artikel \u201eWie viel Geld gibt es eigentlich?<\/a>\u201c haben wir einen \u00dcberblick dar\u00fcber gegeben, wie viel Geld es insgesamt im Euroraum gibt: zwischen acht und zw\u00f6lf Billionen Euro, von denen circa drei Billionen Zentralbankgeld (Zentralbankreserven und Bargeld) sind, und circa f\u00fcnf bis neun Billionen von Gesch\u00e4ftsbanken geschaffen sind. Aber wie wird Zentralbankgeld, also das Geld, das durch das Eurosystem (die EZB und die nationalen Zentralbanken) selber geschaffen wird, eigentlich geschaffen und bereitgestellt? [1]<\/a><\/p>\n

Wie Zentralbankgeld in den Umlauf kommt<\/strong><\/p>\n

Das Eurosystem (die EZB und die nationalen Zentralbanken) verleiht Banken Zentralbankgeld durch sogenannte Offenmarktgesch\u00e4fte. Dabei ermittelt die Europ\u00e4ische Zentralbank zun\u00e4chst, wie viel Zentralbankgeld die Finanzmarktteilnehmer ben\u00f6tigen. Bis zur Finanzkrise wurde dann entsprechend des ermittelten Liquidit\u00e4tsbedarfs Zentralbankgeld zugeteilt. Banken konnten sich dann zum Leitzins der EZB, dem Zinssatz f\u00fcr die sogenannten Hauptrefinanzierungsgesch\u00e4fte, Geld beim Eurosystem leihen.<\/p>\n

Nicht ohne Sicherheiten<\/strong><\/p>\n

Damit das Eurosystem keine Verluste erleidet, wenn eine Bank ausf\u00e4llt, wird Geld jedoch nur gegen Sicherheiten bereitgestellt. Welche Sicherheiten zul\u00e4ssig sind ist in der Bibel der Zentralbanker, der sogenannten General Documentation (Gen Doc<\/a>) des Eurosystems, festgelegt. Zu diesen Sicherheiten geh\u00f6ren Staatsanleihen, Unternehmensanleihen, besicherte und unbesicherte Bankanleihen, Asset Backed Securities (ABS) sowie Kredite nicht-finanzieller Unternehmen. In der Gen Doc sind nicht nur die Sicherheitentypen genannt, sondern auch weitere Kriterien hinsichtlich der Bonit\u00e4t der Herausgebern der Wertpapiere.<\/p>\n

Je nach Bonit\u00e4t gibt es Sicherheitsabschl\u00e4ge, d.h. man bekommt bei Einreichung des Wertpapiers nicht Zentralbankgeld im vollen Gegenwert. Die Bonit\u00e4t bemisst sich nach Laufzeit und dem Rating der vier zugelassenen Ratingagenturen (Standard and Poors, Moodys, Fitch und DBRS). Je schlechter ein Rating, desto weniger Zentralbankgeld gibt es im Tausch. [2]<\/a><\/p>\n

Wenn keine der erw\u00e4hnten Ratingagenturen ein Papier als \u201eInvestment-grade\u201c oder BBB- bezeichnet, darf das Papier nicht genutzt werden. Ist ein Papier zun\u00e4chst im Investment-grade, wird dann aber heruntergestuft, verliert es seine Zentralbankf\u00e4higkeit und kann nicht weiter genutzt werden. Fallen also die Ratings auf breiter Front, kann das f\u00fcr die Zentralbank zu einem Problem werden, weil sie nicht mehr gen\u00fcgend Zentralbankgeld bereitstellen kann. In der Finanzkrise ist genau das passiert, woraufhin das Eurosystem seine einstige Mindestanforderung f\u00fcr Ratings von A- auf BBB- gesenkt hat. Um die h\u00f6heren Risiken aufzufangen, wurden entsprechend hohe Sicherheitsabschl\u00e4ge f\u00fcr die neu zugelassenen Papiere festgelegt.<\/p>\n

Geldschwemme seit der Krise?<\/strong><\/p>\n

Da Banken seit der Finanzkrise insbesondere bei grenz\u00fcberschreitenden Gesch\u00e4ften zur\u00fcckhaltender damit sind, sich gegenseitig Zentralbankgeld zu leihen, hat das Eurosystem die Liquidit\u00e4tsbereitstellung ausgeweitet. Statt nur genau so viel Zentralbankgeld auszugeben, wie Prognosen entsprechend ben\u00f6tigt wird, wurde die sogenannte Vollzuteilung beschlossen. Danach erhalten Banken nun immer so viel Zentralbankgeld, wie sie anfragen, solange sie gen\u00fcgend Sicherheiten bereitstellen k\u00f6nnen.<\/p>\n

Zus\u00e4tzlich wurden Ankaufprogramme (bekannt als Quantitative Easing, oder QE) beschlossen, bei welchen die EZB direkt Wertpapiere aufkauft, die ebenfalls den Sicherheitenkriterien gen\u00fcgen m\u00fcssen. Mit diesen Programmen schafft die EZB zus\u00e4tzlich Zentralbankgeld, wodurch seid 2015 deutlich mehr Zentralbankgeld im Umlauf ist als jemals zuvor.<\/p>\n

Aber w\u00e4hrend die Menge an Zentralbankgeld stark angestiegen ist, w\u00e4chst die Menge des Gelds im Umlauf in der Wirtschaft langsamer als zuvor<\/strong>. Dies liegt daran, dass Gesch\u00e4ftsbanken, die durch Kredite Geld schaffen, mit dem man au\u00dferhalb des Banksystems zahlen kann, ihre Aktivit\u00e4t st\u00e4rker zur\u00fcckgefahren haben als das Eurosystem seine Bilanz ausgeweitet hat. So hat sich M3 von 1999 bis 2009 in etwa verdoppelt, ist seitdem aber nur um gut 20% gestiegen (Quelle: Statista<\/a>).<\/p>\n

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So stellte die EZB<\/a> schon 2011 fest, dass der sogenannte Money Multiplier Approach, also die Idee, dass mehr Zentralbankgeld zu mehr Geld im Umlauf in der Wirtschaft f\u00fchrt, \u201enicht besonders n\u00fctzlich ist\u201c.<\/p>\n

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Wer aufgrund der Ma\u00dfnahmen des Eurosystems Inflationsgefahren vermutet, hat also nicht verstanden, dass die Zunahme an Zentralbankgeld nur teilweise die Abnahme an Giralgeld kompensiert. Seit der Finanzkrise erleben wir keine \u201eGeldschwemme\u201c, sondern eigentlich ein vom Privatsektor gef\u00fchrtes Trocknungsprogramm, das nur teilweise vom Eurosystem kompensiert wurde.<\/p>\n

Notarzt Zentralbank<\/strong><\/p>\n

Eine besondere Art der Liquidit\u00e4tsbereitstellung kann erfolgen, wenn eine Bank nicht genug Sicherheiten hat, die die eigentlichen Kriterien erf\u00fcllen. Dann kann die eigene nationale Zentralbank auf eigene Rechnung Notfallliquidit\u00e4t gegen andere Sicherheiten einreichen, muss dann aber noch h\u00f6here Abschl\u00e4ge und einen h\u00f6heren Zins verlangen und muss im Zweifel f\u00fcr Verluste selbst haften. Das ist zum Beispiel in der Finanzkrise in Deutschland passiert, als die Bundesbank der Hypo-Real Estate Bank Notfallliquidit\u00e4t bereitstellte, oder auch \u00fcber l\u00e4ngere Zeit in Griechenland, als die griechischen Staatsanleihen die Ratinganforderungen nicht mehr erf\u00fcllten. Solche Notfallliquidit\u00e4t darf nur in Absprache mit dem EZB-Rat bereit gestellt werden, wobei dieser auch mit einer Zweidrittelmehrheit beschlie\u00dfen kann, dass keine Notfallliquidit\u00e4t mehr bereitgestellt werden darf. Das war zum Beispiel der Fall, als Syriza die Wahlen in Griechenland gewann.<\/p>\n

 <\/em><\/p>\n

[1]<\/a> Zur Frage, wie sich die Rolle von Gesch\u00e4ftsbanken und Zentralbanken beim Geldsch\u00f6pfungsprozess unterscheidet, hat die Bundesbank im Jahr 2017 einen Artikel<\/a> in ihrem Monatsbericht April ver\u00f6ffentlicht:<\/p>\n

[2]<\/a> Sicherheitsabschl\u00e4ge rangieren von 0.5% bis 20%. Quelle: Tabelle 7, Seite 51 im Gen Doc<\/a>. <\/a><\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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