{"id":9045,"date":"2018-08-18T16:51:37","date_gmt":"2018-08-18T14:51:37","guid":{"rendered":"https:\/\/dezernat-zukunft.org\/?p=9045"},"modified":"2022-05-30T20:03:41","modified_gmt":"2022-05-30T18:03:41","slug":"mini-serie-schattenbanken-teil-2-grunde-des-aufstiegs-und-ihre-zwecke","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/mini-serie-schattenbanken-teil-2-grunde-des-aufstiegs-und-ihre-zwecke\/","title":{"rendered":"Mini-Serie Schattenbanken. Teil 2: Gr\u00fcnde des Aufstiegs und ihre Zwecke."},"content":{"rendered":"\n

DEZERNAT ZUKUNFT<\/a><\/strong><\/p>\n\n\n

Nachdem der erste Teil <\/a>der Serie den Begriff \u201eSchattenbank\u201c definierte und im Finanzsystem einordnete, beschreibt dieser zweite Teil die Entwicklung des Sektors, insbesondere nach der Finanzkrise, und diskutiert seinen wirtschaftlichen und gesellschaftlichen Nutzen.<\/p>\n

Aufstieg der Schattenbanken durch Abstieg der Banken<\/strong><\/p>\n

Der Aufstieg der Schattenbanken hat seinen Ursprung vor allem in den Jahren um die Finanzkrise ab 2007 und der daraus resultierenden st\u00e4rkeren Regulierung von Banken. Doch eine erste Bl\u00fcte, mit erheblichen Konsequenzen, trieben Schattenbanken bereits vor der Krise: insbesondere in den USA spielten sie eine gewichtige Rolle in der stetig wachsenden Hypothekenblase. Durch eigene Zweckgesellschaften, wie z. B. Verbriefungsvehikel, konnten Banken die sog. subprime<\/em>-Kredite aus ihren Bilanzen streichen, wodurch eine immer lockerere Kreditvergabe m\u00f6glich war. Nach einem signifikanten Preisfall im Immobiliensektor stellte sich jedoch heraus, dass die zugrunde liegenden Sicherheiten (Immobilien) \u00fcberbewertet gewesen waren; pl\u00f6tzlich sa\u00dfen die Zweckgesellschaften auf einem Haufen fauler Kredite. Die daraus entstandenen Verluste trafen wiederum die Bilanzen der betroffenen Banken, die die Solvenz ihrer Verbriefungsvehikel garantierten, mit aller H\u00e4rte. Refinanzierungsschwierigkeiten dieser Institute ebneten letztendlich den Weg zur Finanzkrise ab 2007.<\/p>\n

Gleichzeitig wurde klar, dass der f\u00e4lschlicherweise f\u00fcr relativ stark reguliert und sicher befundene Bankensektor sich zum Teil der regulatorischen Aufsicht entzogen hatte, bzw. dass Risiken hier falsch bewertet wurden. Dies hatte dazu gef\u00fchrt, dass auch die Eigenkapitalquoten f\u00fcr Banken nicht ausreichend bemessen waren, um die massiven Verluste aufzufangen. Infolgedessen versch\u00e4rfte man die regulatorischen Vorgaben, insbesondere zu Eigenkapitalquoten und der Risikogewichtung einzelner Papiere. Durch auf diesem Wege gestiegene Kosten der Regulierung, insbesondere f\u00fcr risikoreichere Anlagen, sowie generelle Konsolidierung und gefallene Ertr\u00e4ge, zogen sich Banken nach der Finanzkrise mehr und mehr aus eben diesen risikoreicheren Gesch\u00e4ften zur\u00fcck. Schattenbanken \u2014 frei von \u00e4hnlich umfassender Regulierung \u2014 konnten diese hinterlassene L\u00fccke schlie\u00dfen. Im Jahr 2013 \u2014 neuere Daten waren nicht zu finden \u2014 wurden in den USA bereits die H\u00e4lfte aller Kredite von Schattenbanken vergeben, in Europa war es immerhin gut ein Drittel (Quelle: IMF<\/a>, Seite 67).<\/p>\n

Weiter beg\u00fcnstigt wurde das Wachstum des Schattenbanksektors durch einen steten Zufluss liquider Mittel, da Anleger durch in der Folge der Krise niedrig gehaltene Leitzinsen zunehmend auf alternative Anlagearten setzten. Ein Teil des Schattenbanksektors profitierte hiervon besonders: der Investmentfondssektor. Au\u00dfer den Geldmarktfonds, die in der Krise in Schieflage gerieten und im Anschluss umfassender reguliert wurden, wuchsen alle anderen Arten von Investmentfonds (Hedgefonds, Immobilienfonds, Andere Investmentfonds) zusammen genommen um mehr als 80 Prozent.<\/p>\n

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Funktion von Schattenbanken<\/strong><\/p>\n

Dieses Wachstum, insbesondere im Investmentfondssektor bringt uns zum n\u00e4chsten Punkt, der Funktion von Schattenbanken. Schattenbanken und insbesondere Investmentfonds bieten Investoren und Anlegern neue und alternative Anlagem\u00f6glichkeiten. So erm\u00f6glichen sie bei h\u00f6herer Risikobereitschaft auch entsprechend h\u00f6here Zinsen als z. B. ein Festgeldkonto der \u00f6rtlichen Bank, insbesondere in der derzeitigen Niedrigzinsphase. Doch auch risikoscheueren Anlegern bietet sich die M\u00f6glichkeit durch Indexfonds, d.h. Fonds, die einen bestimmten Aktienindex m\u00f6glichst genau abbilden, mittelfristig h\u00f6here Renditen bei im Vergleich zu Einzelaktien deutlich geringerem Risiko und niedrigen Kosten zu erwirtschaften.<\/p>\n

Wie zuvor beschrieben \u00fcbernahmen Schattenbanken nach der Finanzkrise zudem einen Teil des Gesch\u00e4fts der Banken, insbesondere in der Kreditvergabe. Durch generell z\u00f6gerlichere Vergabe von Krediten und den R\u00fcckzug der Banken aus riskanteren, aber potenziell Ertrag bringenden Anlagen, gab es auch hierf\u00fcr eine rege Nachfrage. Schattenbanken bieten Unternehmen und Haushalten also neue Finanzierungsm\u00f6glichkeiten. Damit einhergehend erh\u00f6hen sie den Wettbewerb am Finanzmarkt, insbesondere in der zuvor von Banken dominierten Kreditvergabe, was theoretisch zu mehr Effizienz f\u00fchrt.<\/p>\n

Jedoch ergeben sich aus der Kreditvergabe der Schattenbanken nicht nur realwirtschaftliche Investitionen, d.h. nicht jeder von Schattenbanken vergebene Kredit unterst\u00fctzt z. B. eine Unternehmensgr\u00fcndung oder -expansion, woraus wiederum Arbeitspl\u00e4tze oder Produktivit\u00e4tsgewinne entstehen. Auch in der (legalen) Steueroptimierung internationaler Konzerne spielen Schattenbanken, bzw. firmeneigene Finanzierungseinrichtungen (in der Grafik unter captive financial institutions<\/em> verortet), eine tragende Rolle. Mit Sitz in einem steuerg\u00fcnstigen Land vergeben diese Einrichtungen (hochverzinste) Kredite innerhalb ihres Konzerns und mindern so die zu versteuernden Gewinne der kreditnehmenden Tochtergesellschaften in anderen L\u00e4ndern. Obgleich legal, ist diese Funktion von Schattenbanken von zweifelhaftem gesellschaftlichen Nutzen. Wie die obige Grafik zeigt, verzeichnete diese Art von Schattenbanken seit der Krise ebenfalls starkes Wachstum: mehr als 50 Prozent zwischen 2007 und 2016. Durch die breite Definition des Begriffes der captive financial institutions<\/em> kann allerdings nicht pr\u00e4zise nachvollzogen werden, welches Volumen die Steueroptimierungsmaschinen in diesem Teilsektor tats\u00e4chlich ausmachen.<\/p>\n

Zum Abschluss sei nochmals auf die bereits eingangs beschriebene Art der Schattenbanken verwiesen, die in der Finanzkrise eine prominente Rolle spielten: Verbriefungsvehikel (in der Grafik unter structured finance vehicles<\/em> verortet). Verbriefungsvehikel fassen verschiedene Verm\u00f6genswerte (z. B. Hypotheken) anhand verschiedener Charakteristika (Laufzeit, Ausfallrisiko) zusammen, um daraus wiederum eine Art von Anleihe an Investoren zu verkaufen. Auch hier ist der gesellschaftliche Nutzen nicht eindeutig. Sicher ist, dass solche Transformationen von Verm\u00f6genswerten ein nicht unerhebliches Risiko bergen k\u00f6nnen, das sie mitunter verschleiern, da meist nicht oder nur schwer nachzuvollziehen ist, wie riskant die urspr\u00fcngliche Anlage war, bzw. ob sie ausreichend besichert ist. So geschehen 2007. Dieser Sektor ist seit der Finanzkrise stark geschrumpft, was zum einen der sch\u00e4rferen Regulierung geschuldet ist, zum anderen dem Rufverlust, den sie durch ihre Rolle in der Finanzkrise erfahren haben.<\/p>\n

Zusammengefasst erf\u00fcllen Schattenbanken also sowohl n\u00fctzliche Funktionen, insbesondere das Zusammenbringen von risikoaffinen Investoren mit finanzierungsbed\u00fcrftigen Projekten und Unternehmen, als auch gesellschaftlich zweifelhaftere Zwecke, wie das Verschieben von Gewinnen in Niedrigsteuerjurisdiktionen oder das verschleiern von Risiko- und Besicherungsstrukturen.<\/p>\n

\n

Ausblick<\/strong><\/p>\n

Im dritten Teil der Serie <\/a>besch\u00e4ftigen wir uns mit den Risiken, die vom wachsenden Schattenbankensektor ausgehen, und was dagegen unternommen werden kann.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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