{"id":71734,"date":"2023-09-14T17:00:31","date_gmt":"2023-09-14T15:00:31","guid":{"rendered":"https:\/\/dezernat-zukunft.org\/?p=71734"},"modified":"2023-09-14T17:05:41","modified_gmt":"2023-09-14T15:05:41","slug":"vorsichtig-optimistisch-unser-blick-auf-die-inflation","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/vorsichtig-optimistisch-unser-blick-auf-die-inflation\/","title":{"rendered":"Vorsichtig optimistisch \u2014 unser Blick auf die Inflation"},"content":{"rendered":"\n

Pascal Herm<\/a><\/strong>, Max Krah\u00e9<\/p>\n\n\n

Heute Nachmittag hat die EZB erneut die Leitzinsen erh\u00f6ht. Dazu passend werfen wir einen Blick auf Lage und Ausblick der Inflation in Deutschland. Unser Fazit ist vorsichtig optimistisch: Energie und Nahrungsmittel haben ein Plateau erreicht oder sinken, so dass sie die Inflation bald bremsen. Wohnungsmieten entwickeln sich \u2014 entgegen der Erfahrung vieler Gro\u00dfst\u00e4dter \u2014 in der Fl\u00e4che immer noch um ca. 2% pro Jahr, und w\u00e4hrend Unsicherheiten in Bezug auf die Lohnentwicklung verbleiben, ist auch diese bisher nicht als Inflationstreiber in Erscheinung getreten.<\/p>\n

Die neuesten <\/strong>Zahlen signalisieren eine langsame Abk\u00fchlung<\/strong><\/h4>\n

Die EZB hat heute ihre drei Leitzinsen um je 0,25% angehoben<\/a>, um damit die Kreditvergabe zu bremsen, das Nachfragewachstum zu reduzieren, die Arbeitslosigkeit zu erh\u00f6hen<\/a> und damit die Inflation wieder auf 2% zu bringen. Doch wie steht es eigentlich derzeit um die Inflation?\u00a0<\/p>\n

Das Statistische Bundesamt hat letzte Woche gemeldet<\/a>, dass die Inflation bei 6,1% steht. Genauer: Der Verbraucherpreisindex lag im August 2023 6,1% \u00fcber seinem Niveau von August 2022. Damit setzt sich die Entschleunigung der Inflation von ihrem H\u00f6hepunkt \u2014 8,8% im Oktober 2022 \u2014 fort.[1]<\/sup><\/a><\/p>\n

Energie- und Nahrungsmittelpreise spielen hierbei eine Doppelrolle: im Vergleich zu letztem Jahr sind die Preissteigerungen dort deutlich zur\u00fcckgegangen, was zur Reduktion der Inflation insgesamt beitr\u00e4gt (siehe Abbildung 1). Dennoch liegen die Teuerungsraten hier weiterhin \u00fcber dem Durchschnitt: Nahrungsmittel<\/a> sind heute 9% teurer als im August 2022, Energieprodukte<\/a> 8,3%.<\/p>\n

Dienstleistungen<\/a> sind um 5,1% teurer als im Vorjahresmonat. Dies wird letztmalig durch den Sondereffekt des 9-Euro-Tickets von letztem Sommer befeuert: Dieses senkte den durchschnittlichen Preis des \u00f6ffentlichen Nahverkehrs so stark, dass er heute 113% teurer ist als im August 2022. Allein dies tr\u00e4gt 0,8 Prozentpunkte zur Gesamtinflation und 1,5 Prozentpunkte zur Dienstleistungsinflation bei.[2]<\/sup><\/a> Im Vergleich zum September 2022, in dem es das 9-Euro-Ticket nicht mehr gab, ist der \u00d6PNV jedoch heute 23% g\u00fcnstiger, auch durch die Einf\u00fchrung des Deutschland-Tickets im Mai 2023.<\/p>\n

Abbildung 1<\/strong>\"\"<\/p>\n

Am Horizont: leichte Entspannung der Energieverbraucherpreise<\/strong><\/h4>\n

Soweit die aktuellen Zahlen. Wird sich die Inflation zuk\u00fcnftig festsetzen oder kann mit einer weiteren Abk\u00fchlung gerechnet werden? Ein Blick dahin, wo die Inflation ihren Anfang nahm \u2014 im Energiemarkt \u2014 verspricht weitere Entschleunigung. Neue Lieferquellen f\u00fcr Gas und hohe Einspareffekte<\/a> zeigen ihre Wirkung[3]<\/sup><\/a>: Unter der Annahme, dass niedrigere Beschaffungskosten an die Kunden weitergeben werden, sch\u00e4tzen wir, dass der Preisindex Ende 2024 f\u00fcr Gas um 7% und f\u00fcr Strom um bis zu 11% gegen\u00fcber dem Vorjahr fallen wird (siehe Abbildung 2). Damit w\u00fcrden Gas- und Strompreise mit minus 0,4 Prozentpunkten zur Abk\u00fchlung der Gesamtinflation beitragen, im Gegensatz zu einem unmittelbaren Beitrag von plus 0,6 Prozentpunkten heute.<\/p>\n

Gut sichtbar: Bei Gas setzt der bremsende Effekt erst sp\u00e4ter ein, weil ein Basiseffekt durch die Dezember-Soforthilfe 2022 die Preis\u00e4nderung von Gas im Dezember 2023 nach oben zieht und ab April 2024 die Mehrwertsteuersenkung voraussichtlich zur\u00fcckgenommen wird.<\/p>\n

Abbildung 2<\/strong>\"\"<\/p>\n

Diese Bremswirkung sollte nicht dar\u00fcber hinwegt\u00e4uschen, dass sich die Preise f\u00fcr Strom und Gas weiter auf einem hohen Niveau befinden. Ausgehend von Gro\u00dfhandels- und Termingesch\u00e4ftspreisen werden sie in n\u00e4chster Zeit vermutlich nicht auf die Vorkrisenwerte zur\u00fcckfallen. Ebenso bestehen nach wie vor Risiken f\u00fcr weitere Preisschocks in diesem Bereich: Die Internationale Energieagentur<\/a> warnt zum Beispiel vor zunehmenden Druck am \u00d6lmarkt durch ein chinesisches Nachfragehoch und global sinkende Lagerbest\u00e4nde, und auch die angespannte geopolitische Weltlage k\u00f6nnte zu erneuten Preissteigerungen f\u00fchren.<\/p>\n

Ein \u00e4hnliches Bild bei Nahrungsmittelpreisen<\/strong><\/h4>\n

Der Energie nachgelagert sind Nahrungsmittelpreise. Mit einer Steigerung von 9% im Vergleich zum letzten Jahr und einer Gewichtung von 104,69 Promille im Warenkorb tragen sie fast einen vollen Prozentpunkt zur gegenw\u00e4rtigen Inflation bei. Dennoch rechnet die Europ\u00e4ische Zentralbank<\/a> mit einem kurzfristigen R\u00fcckgang der Lebensmittelinflation, einerseits durch einen Basiseffekt aufgrund sehr hoher Vorjahrespreise, anderseits durch die sinkenden Energiepreise. Im Einklang mit der EZB-Prognose l\u00e4sst sich bereits ein R\u00fcckgang der Erzeugerpreise beobachten: Diese waren f\u00fcr landwirtschaftliche Produkte diesen Juni 4,9% g\u00fcnstiger<\/a> als im Juni 2022.<\/p>\n

Aber auch hier bestehen hohe Unsicherheiten, teils ausgehend vom fortschreitenden Klimawandel: Zum Beispiel halbierte sich letztes Jahr die Oliven\u00f6lproduktion in Spanien<\/a> durch eine D\u00fcrre, dieses Jahr droht die zweite D\u00fcrre in Folge. Gleichzeitig hat Indien<\/a>, der weltweit gr\u00f6\u00dfte Reisproduzent, auf Grund von \u00dcberschwemmungen im Juli seine Reisexporte eingeschr\u00e4nkt. Oliven\u00f6lpreise sind von Januar 2022 bis August 2023 um 47% gestiegen, Reis um 33%, beides deutlich \u00fcber den 22% f\u00fcr Nahrungsmittel insgesamt. Weitere D\u00fcrren oder \u00dcberflutungen \u2014 wie diese Woche in Libyen \u2014 k\u00f6nnen nicht ausgeschlossen werden.<\/p>\n

Vorl\u00e4ufig Ruhe im Karton: Die Wohnkosten bis jetzt unauff\u00e4llig<\/strong><\/h4>\n

\u00dcberraschend f\u00fcr alle Stadtbewohner:innen k\u00f6nnte die Entwicklung am Wohnungsmarkt sein. W\u00e4hrend in den Gro\u00dfst\u00e4dten gro\u00dfe Preisspr\u00fcnge bei Neuvermietungen<\/a> verzeichnet werden, zeigt der Inflationsindex f\u00fcr Wohnungsmieten, dessen Entwicklung von Bestandsmieten dominiert wird, immer noch einen vergleichsweise geringen Anstieg: 2,1% im Vergleich zum Vorjahr. Dennoch sollte die Dynamik am Wohnungsmarkt weiter beobachtet werden (siehe Abbildung 3). Falls sich die kontinuierliche Zunahme der Inflation hier verstetigt, k\u00f6nnte sie bis Ende n\u00e4chsten Jahres mit circa einem halben Prozentpunkt zur Kerninflation beitragen. Eine schnelle R\u00fcckkehr zu einer niedrigeren Gesamtinflation w\u00e4re erschwert.<\/p>\n

Abbildung 3<\/strong>\"\"<\/p>\n

Die gro\u00dfe Frage: Was machen die L\u00f6hne?<\/strong><\/h4>\n

W\u00e4hrend der Erstrundenimpuls h\u00f6herer Produktionskosten, der von Firmen an die Verbraucher weitergeben wurde, abflacht, steht nun die Frage im Raum, ob und in welcher H\u00f6he Zweitrundeneffekte folgen werden. Dabei im Fokus: Welche Auswirkungen k\u00f6nnten die zu erwartenden Lohnsteigerungen haben, die die hohen Reallohnverluste der letzten Zeit wiedergutmachen sollen?<\/p>\n

Zun\u00e4chst ist unklar, wie stark die L\u00f6hne steigen werden in der n\u00e4chsten Zeit. Die EZB erwartet einen nominalen Lohnanstieg von 14%<\/a> im Euroraum bis Ende 2025, was einer j\u00e4hrlichen Steigerung von knapp \u00fcber 5% entspr\u00e4che. In Deutschland stiegen die nominalen Tarifl\u00f6hne zuletzt um nur 2,7%<\/a> (2,5% ohne Sonderzahlungen), w\u00e4hrend der Nominallohnindex um 6,6% anstieg<\/a>. Die Bundesbank geht von 5,2% Erh\u00f6hung der nominalen Bruttol\u00f6hne im Jahr 2024 aus, r\u00fcckl\u00e4ufig auf 4,1% in 2025 (S. 25<\/a>).<\/p>\n

Ob Lohnkostensteigerungen im Bereich von 4-6% ebenso an die Verbraucher weitergegeben werden und damit Zweitrundeneffekte verursachen, h\u00e4ngt von weiteren Faktoren ab, darunter die Produktivit\u00e4tsentwicklung sowie die Preissetzungsmacht der Firmen. Sollten Unternehmen zum Beispiel versuchen, 25% der Gewinnmargen zu verteidigen, die sie durch Nominallohnzuw\u00e4chse und einen allgemeinen Preisr\u00fcckgang zu verlieren drohen, w\u00fcrde das Inflationsziel der EZB von 2% um einen Prozentpunkt nach oben verfehlt, erkl\u00e4rte EZB-Pr\u00e4sidentin Christine Lagarde<\/a> im Juni. Hohe Produktivit\u00e4tsgewinne von 2% hingegen w\u00fcrden Lohnsteigerungen von 4% mit dem EZB-Inflationsziel vereinbar machen. Der Ausblick f\u00fcr beides ist unklar: belastbare Prognosen sind zumindest uns keine untergekommen.<\/p>\n

Der Gesamtausblick: vorsichtig optimistisch<\/strong><\/h4>\n

Die akute Krise scheint vorerst \u00fcberstanden. Mit sich stabilisierenden Energiepreisen wird in n\u00e4chster Zeit der urspr\u00fcngliche Treiber der Inflation zu einem Bremsfaktor werden. Die sich tr\u00fcbenden konjunkturellen Aussichten, verst\u00e4rkt durch die jetzt einsetzende Transmission der weltweiten geldpolitischen Straffung, sprechen ebenfalls f\u00fcr eine weitere Abk\u00fchlung.<\/p>\n

Dennoch: Unsicherheiten verbleiben. Die Nahrungsmittelpreise werden auch weiterhin den Risiken geopolitischer Konflikte und Wetterextremen ausgesetzt sein und ein unerwartet starkes Anziehen der L\u00f6hne in Kombination mit weiterhin starken Profitmargen k\u00f6nnte die Inflation l\u00e4nger oben halten. Wenn es hier eine Lektion der vergangenen Jahre gibt, dann, wie rudiment\u00e4r unser Verst\u00e4ndnis der Inflation auch heute noch ist.<\/p>\n

Unsere Leseempfehlungen<\/strong>:<\/strong>\u00a0<\/p>\n