{"id":14250,"date":"2022-10-14T11:06:57","date_gmt":"2022-10-14T09:06:57","guid":{"rendered":"https:\/\/dezernat-zukunft.org\/?p=14250"},"modified":"2023-06-29T11:26:04","modified_gmt":"2023-06-29T09:26:04","slug":"zinsen-statt-geldmenge","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/","title":{"rendered":"Zinsen statt Geldmenge"},"content":{"rendered":"\n

<\/a><\/p>\n\n\n

Phillip Orphal<\/a><\/strong>, Florian Kern, Max Krah\u00e9<\/p>\n

Download PDF <\/a><\/p>\n

In diesem Papier zeigen wir, dass die Rechtsprechung \u00fcber die Rechtm\u00e4\u00dfigkeit von Anleihek\u00e4ufen durch die Zentralbanken des Eurosystems in Teilen auf der volkswirtschaftlichen Theorie des Monetarismus basiert und insbesondere auf einem Aufsatz von Thomas Sargent und Neil Wallace aus dem Jahr 1981 (\u201eSome Unpleasant Monetarist Arithmetic\u201d). Doch der Monetarismus, schon in den 1970er- und 1980er-Jahren kontrovers, ist heute \u00fcberholt. Die Annahmen, auf denen Sargent und Wallance ihr Argument aufbauen, waren bereits damals teils ungenau; heute ist allgemein anerkannt, dass sie in der Realit\u00e4t nicht zutreffen. Diesem wissenschaftlichen Fortschritt sollte im Rahmen der Auslegung Rechnung getragen werden.<\/p>\n

Wir entwickeln daher in diesem Papier eine aktualisierte, \u201enicht-monetaristische Auslegung\u201c des Artikels 123 AEUV. Diese sollte in drei Bereichen von den in der bisherigen Rechtsprechung entwickelten Ma\u00dfst\u00e4ben abweichen:<\/p>\n

Erstens sollte das Verbot wegfallen, nach dem das Europ\u00e4ische System der Zentralbanken keine Sekund\u00e4rmarktank\u00e4ufe t\u00e4tigen darf, die in ihrer Wirkung Prim\u00e4rmarktank\u00e4ufen gleichkommen (\u201eVerbot von T\u00e4tigkeitwerden gleicher Wirkung\u201c<\/em>).<\/p>\n

Zweitens sollte die Einschr\u00e4nkung, die darauf abzielt, dass Sekund\u00e4rmarktank\u00e4ufe nicht die Anreize zu einer \u201egesunden\u201c Haushaltspolitik nehmen d\u00fcrfen (\u201eUmgehungsverbot\u201c), ersetzt werden. An ihre Stelle sollte die Einschr\u00e4nkung r\u00fccken, dass Sekund\u00e4rmarktank\u00e4ufe nur dem Ziel der Preisstabilit\u00e4t dienen d\u00fcrfen sowie, wenn dies ohne Beeintr\u00e4chtigung des ersten Ziels m\u00f6glich ist, der Unterst\u00fctzung der allgemeinen Wirtschaftspolitik der Europ\u00e4ischen Union. Gesunde \u00f6ffentliche Finanzen sind in Art. 123 AEUV nur ein Mittel zur Erreichung von Preisstabilit\u00e4t. Im Mittelpunkt der Auslegung sollte daher die Verfolgung von Preisstabilit\u00e4t stehen. Das allgemeine<\/em> wirtschaftspolitische Ziel von gesunden \u00f6ffentlichen Finanzen ist Gegenstand anderer Regelungen.<\/p>\n

Drittens \u2013 und damit zusammenh\u00e4ngend \u2013 sollte das Bundesverfassungsgericht den Schutz des Budgetrechts des Bundestags nicht weiter an Art. 123 AEUV festmachen. Die darauf aufbauenden detaillierteren Ma\u00dfgaben und Verbote schaden der Geldpolitik und damit der Preisstabilit\u00e4t. Das bedeutet nicht, dass das Bundesverfassungsgericht diesen Schutz aufgeben sollte. Stattdessen sollte er anhand jener rechtlichen Ma\u00dfst\u00e4be gepr\u00fcft werden, die daf\u00fcr geschaffen wurden: Art. 121, Art. 125 und Art. 126 AEUV.<\/p>\n

<\/p>\n

\n

Um \u00fcber unsere weiteren Ver\u00f6ffentlichungen auf dem Laufenden zu bleiben, abonniert gerne unseren<\/em> Newsletter<\/em><\/a>. <\/em><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

In diesem Papier zeigen wir, dass die Rechtsprechung \u00fcber die Rechtm\u00e4\u00dfigkeit von Anleihek\u00e4ufen durch die Zentralbanken des Eurosystems in Teilen auf der volkswirtschaftlichen Theorie des Monetarismus basiert und insbesondere auf einem Aufsatz von Thomas Sargent und Neil Wallace aus dem Jahr 1981 (\u201eSome Unpleasant Monetarist Arithmetic\u201d). Doch der Monetarismus, schon in den 1970er- und 1980er-Jahren kontrovers, ist heute \u00fcberholt. Die Annahmen, auf denen Sargent und Wallance ihr Argument aufbauen, waren bereits damals teils ungenau; heute ist allgemein anerkannt, dass sie in der Realit\u00e4t nicht zutreffen. Diesem wissenschaftlichen Fortschritt sollte im Rahmen der Auslegung Rechnung getragen werden.
\nWir entwickeln daher in diesem Papier eine aktualisierte, \u201enicht-monetaristische Auslegung\u201c des Artikels 123 AEUV. <\/p>\n","protected":false},"author":59,"featured_media":14202,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[194],"tags":[174,284,55,183,280,60,231],"class_list":["post-14250","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-papers","tag-europe","tag-financial-markets-en","tag-fiscal-policy","tag-government-bonds","tag-mk-en","tag-monetary-policy","tag-staatsanleihen-en"],"acf":[],"yoast_head":"\nZinsen statt Geldmenge - Dezernat Zukunft<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Institut f\u00fcr Makrofinanzen\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Zinsen statt Geldmenge - Dezernat Zukunft\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Institut f\u00fcr Makrofinanzen\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"Dezernat Zukunft\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2022-10-14T09:06:57+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2023-06-29T09:26:04+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/Beitragsbild_Geldmenge.png\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"1600\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"933\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/png\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"Philipp Orphal\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@DezernatZ\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@DezernatZ\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Written by\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Philipp Orphal\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Est. reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"2 minutes\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/\"},\"author\":{\"name\":\"Philipp Orphal\",\"@id\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/#\/schema\/person\/36dc22e3162273b469416d735c335d6f\"},\"headline\":\"Zinsen statt Geldmenge\",\"datePublished\":\"2022-10-14T09:06:57+00:00\",\"dateModified\":\"2023-06-29T09:26:04+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/\"},\"wordCount\":373,\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/#organization\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/Beitragsbild_Geldmenge.png\",\"keywords\":[\"Europe\",\"Financial markets\",\"Fiscal Policy\",\"Government bonds\",\"MK\",\"Monetary Policy\",\"Staatsanleihen\"],\"articleSection\":[\"Papers\"],\"inLanguage\":\"en-US\"},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/\",\"url\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/\",\"name\":\"Zinsen statt Geldmenge - Dezernat Zukunft\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/#website\"},\"primaryImageOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/#primaryimage\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/Beitragsbild_Geldmenge.png\",\"datePublished\":\"2022-10-14T09:06:57+00:00\",\"dateModified\":\"2023-06-29T09:26:04+00:00\",\"description\":\"Institut f\u00fcr Makrofinanzen\",\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/\"]}]},{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/#primaryimage\",\"url\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/Beitragsbild_Geldmenge.png\",\"contentUrl\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/Beitragsbild_Geldmenge.png\",\"width\":1600,\"height\":933},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Home\",\"item\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/home_en\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Zinsen statt Geldmenge\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/#website\",\"url\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/\",\"name\":\"Dezernat Zukunft\",\"description\":\"Institut f\u00fcr Makrofinanzen\",\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/#organization\"},\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"en-US\"},{\"@type\":\"Organization\",\"@id\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/#organization\",\"name\":\"Dezernat Zukunft\",\"url\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/\",\"logo\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/#\/schema\/logo\/image\/\",\"url\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/wp-content\/uploads\/2022\/05\/Dezernat_Zukunft-01_Zeichenfla\u0308che-1.png\",\"contentUrl\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/wp-content\/uploads\/2022\/05\/Dezernat_Zukunft-01_Zeichenfla\u0308che-1.png\",\"width\":966,\"height\":167,\"caption\":\"Dezernat Zukunft\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/#\/schema\/logo\/image\/\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/x.com\/DezernatZ\"]},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/#\/schema\/person\/36dc22e3162273b469416d735c335d6f\",\"name\":\"Philipp Orphal\",\"url\":\"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/author\/porphal\/\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Zinsen statt Geldmenge - Dezernat Zukunft","description":"Institut f\u00fcr Makrofinanzen","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/","og_locale":"en_US","og_type":"article","og_title":"Zinsen statt Geldmenge - Dezernat Zukunft","og_description":"Institut f\u00fcr Makrofinanzen","og_url":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/","og_site_name":"Dezernat Zukunft","article_published_time":"2022-10-14T09:06:57+00:00","article_modified_time":"2023-06-29T09:26:04+00:00","og_image":[{"width":1600,"height":933,"url":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/Beitragsbild_Geldmenge.png","type":"image\/png"}],"author":"Philipp Orphal","twitter_card":"summary_large_image","twitter_creator":"@DezernatZ","twitter_site":"@DezernatZ","twitter_misc":{"Written by":"Philipp Orphal","Est. reading time":"2 minutes"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"Article","@id":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/#article","isPartOf":{"@id":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/"},"author":{"name":"Philipp Orphal","@id":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/#\/schema\/person\/36dc22e3162273b469416d735c335d6f"},"headline":"Zinsen statt Geldmenge","datePublished":"2022-10-14T09:06:57+00:00","dateModified":"2023-06-29T09:26:04+00:00","mainEntityOfPage":{"@id":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/"},"wordCount":373,"publisher":{"@id":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/#organization"},"image":{"@id":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/Beitragsbild_Geldmenge.png","keywords":["Europe","Financial markets","Fiscal Policy","Government bonds","MK","Monetary Policy","Staatsanleihen"],"articleSection":["Papers"],"inLanguage":"en-US"},{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/","url":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/","name":"Zinsen statt Geldmenge - Dezernat Zukunft","isPartOf":{"@id":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/#website"},"primaryImageOfPage":{"@id":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/#primaryimage"},"image":{"@id":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/Beitragsbild_Geldmenge.png","datePublished":"2022-10-14T09:06:57+00:00","dateModified":"2023-06-29T09:26:04+00:00","description":"Institut f\u00fcr Makrofinanzen","breadcrumb":{"@id":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/#breadcrumb"},"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/"]}]},{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/#primaryimage","url":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/Beitragsbild_Geldmenge.png","contentUrl":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/Beitragsbild_Geldmenge.png","width":1600,"height":933},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/zinsen-statt-geldmenge\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Home","item":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/home_en\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Zinsen statt Geldmenge"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/#website","url":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/","name":"Dezernat Zukunft","description":"Institut f\u00fcr Makrofinanzen","publisher":{"@id":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/#organization"},"potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"en-US"},{"@type":"Organization","@id":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/#organization","name":"Dezernat Zukunft","url":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/","logo":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/#\/schema\/logo\/image\/","url":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/wp-content\/uploads\/2022\/05\/Dezernat_Zukunft-01_Zeichenfla\u0308che-1.png","contentUrl":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/wp-content\/uploads\/2022\/05\/Dezernat_Zukunft-01_Zeichenfla\u0308che-1.png","width":966,"height":167,"caption":"Dezernat Zukunft"},"image":{"@id":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/#\/schema\/logo\/image\/"},"sameAs":["https:\/\/x.com\/DezernatZ"]},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/#\/schema\/person\/36dc22e3162273b469416d735c335d6f","name":"Philipp Orphal","url":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/author\/porphal\/"}]}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14250","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/59"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=14250"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14250\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":14251,"href":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14250\/revisions\/14251"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/14202"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=14250"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=14250"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=14250"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}