{"id":13237,"date":"2022-09-01T17:00:00","date_gmt":"2022-09-01T15:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/dezernat-zukunft.org\/?p=13237"},"modified":"2025-01-09T13:48:20","modified_gmt":"2025-01-09T12:48:20","slug":"winter-is-coming-zur-inflation-heute-und-morgen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/winter-is-coming-zur-inflation-heute-und-morgen\/","title":{"rendered":"Winter is coming. Zur Inflation heute und morgen"},"content":{"rendered":"\n

Max Krah\u00e9<\/a><\/strong><\/p>\n\n\n

Die Temperaturen k\u00fchlen ab. Die Inflation nicht. Willkommen zur\u00fcck aus der Sommerpause. Am Dienstag hat das Statistische Bundesamt neue Inflationszahlen vorgelegt. Nach einem leichten R\u00fcckgang von Mai bis Juli ist der Verbraucherpreisindex (das offizielle Ma\u00df f\u00fcr Inflation in Deutschland) wieder auf eine j\u00e4hrliche Inflationsrate von 7,9% gestiegen.[1]<\/sup><\/a> Handelt es sich dabei um einen Ausrei\u00dfer oder um eine Trendumkehr? Was verhei\u00dfen in diesem Kontext die neuesten Preisanstiege auf den Gas- und Stromm\u00e4rkten? In diesem Geldbrief analysieren wir die aktuellen Zahlen des Statistischen Bundesamts und wagen eine partielle Inflationsprognose f\u00fcr die n\u00e4chsten Monate. Unser Ergebnis: Der Winter wird hart. Kurzfristig ist mit weiteren Inflationssteigerungen zu rechnen. Eine Rate von \u00fcber 10% bis zum Jahresende ist nicht auszuschlie\u00dfen.<\/p>\n

Die neusten Zahlen<\/strong><\/h4>\n

Das Statistische Bundesamt hat vorgestern gemeldet<\/a>, dass der Verbraucherpreisindex im August um 0,3% angestiegen ist. Im Vergleich zum Vorjahresmonat, sprich August 2021, betrug der Anstieg 7,9%.<\/p>\n

Treiber dieses Anstiegs sind nach wie vor die Energiepreise, die sich im Jahresvergleich um 35,6% erh\u00f6ht haben. Diese sind nun auch im Supermarkt angekommen: Lebensmittel haben sich im Vergleich zum August 2021 um 16,6% verteuert. Im Gegensatz dazu liegt die Inflation bei den Dienstleistungen gerade mal bei 2,2%.<\/p>\n

Es handelt sich also nach wie vor um eine Inflation, die durch punktuelle (dadurch aber nicht weniger schmerzliche) Angebotsverknappungen vor allem im Energiebereich getrieben wird. Eine breite \u00dcberhitzung der Wirtschaft zeichnet sich bisher weder in der Kerninflation noch bei den L\u00f6hnen ab (Abbildung 1).<\/p>\n

Abbildung 1<\/strong><\/p>\n

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Prognose am aktuellen Rand<\/strong><\/h4>\n

So viel zu den neusten Zahlen. Womit ist in n\u00e4chster Zukunft zu rechnen? K\u00f6nnte sich der August als Ausrei\u00dfer herausstellen, gerade da die Inflation zwischen Mai und Juli von 7.9% auf 7.5%<\/a> leicht abk\u00fchlte und die Industrie mittlerweile Gaseinsparungen von gut 20%<\/a> erzielt hat? Oder ist mit einem weiteren Anstieg zu rechnen?<\/p>\n

Zun\u00e4chst: Das gestrige Auslaufen des 9-Euro-Tickets sowie des Tankrabatts d\u00fcrften im n\u00e4chsten Monat grob einen Prozentpunkt an Inflation hinzuf\u00fcgen<\/strong>. Die Bundesbank sch\u00e4tzte die inflationsbremsende Wirkung des 9-Euro Tickets auf ca. 0,7 Prozentpunkte im Juni<\/a>. Sein Ende k\u00f6nnte daher einen einmaligen Anstieg in \u00e4hnlicher H\u00f6he verursachen. Der Inflationseffekt des Auslaufens des Tankrabatts ist schwieriger zu sch\u00e4tzen. Wenn man jedoch davon ausgeht, dass das Auslaufen 1-zu-1 weitergegeben wird, w\u00e4re mit einem Beitrag von grob 0,6 Prozentpunkten zu rechnen.[2]<\/sup><\/a> Zusammengerechnet erg\u00e4be sich ein Beitrag von 1,3 Prozentpunkten, der allerdings als grober N\u00e4herungswert zu verstehen ist.<\/p>\n

Ein weiterer Faktor f\u00fcr die zuk\u00fcnftige Entwicklung sind die rasant ansteigenden Gro\u00dfhandelspreise f\u00fcr Erdgas (Abbildung 2).<\/p>\n

Abbildung 2<\/strong><\/p>\n

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Erdgasgro\u00dfhandelspreise schlagen jedoch nur verz\u00f6gert auf Verbrauchspreise durch, da viele Privathaushalte und Gewerbekunden ein- oder zweij\u00e4hrige Vertr\u00e4ge mit Preisgarantie haben und Gasversorger Preiserh\u00f6hungen auch erst schrittweise weitergeben. Industrieverbraucher sichern sich zudem direkt an den Terminb\u00f6rsen ab. Bis die gestiegenen Gro\u00dfhandelspreise auf die Verbraucherpreise im Inflationsindex voll durchgeschlagen haben, wird also Zeit vergehen. Wir haben auf Basis der Gro\u00dfhandelspreise der Vergangenheit versucht abzusch\u00e4tzen, in welche Richtung sich die Verbraucherpreise von morgen entwickeln k\u00f6nnten (Abbildung 3).[3]<\/sup><\/a><\/p>\n

Abbildung 3<\/strong><\/p>\n

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Aufbauend auf dieser Projektion sch\u00e4tzen wir, dass gegen Ende des Jahres allein die Gaspreise zwischen zwei und drei Prozentpunkte zum VPI (und HICP) beisteuern k\u00f6nnten<\/strong>.[4]<\/sup><\/a><\/p>\n

Auch im Strommarkt gab es in letzter Zeit gr\u00f6\u00dfere Preisbewegungen (Abbildung 4).<\/p>\n

Abbildung 4<\/strong><\/p>\n

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Kauft man heute Strom f\u00fcr zuk\u00fcnftige Zeitpunkte (mittels sogenannten Futures) m\u00fcsste man f\u00fcr Strom im vierten Quartal 2022 und im ersten Quartal 2023 sogar bis zu 1.700\u20ac pro MWh zahlen,[5]<\/sup><\/a> mehr als das zehnfache von handels\u00fcblichen Preisen noch vor wenigen Monaten. Dabei ist jedoch unklar, ob diese Preise belastbar sind oder das Ergebnis von d\u00fcnnen Handelsvolumina und einer allgemein geringeren Bereitschaft, zu den gerade sehr hohen und volatilen Preisen Termingesch\u00e4fte abzuschlie\u00dfen. Wie sich der Strompreis weiterentwickelt ist heute schwer abzusehen. Bei Strom trifft wie bei Gas zu, dass die Marktpreise mit Versp\u00e4tung bei den Haushalten ankommen. Die Dynamiken sind jedoch komplexer als beim Gas. Wir haben sie nicht zu unserer Zufriedenstellung modellieren k\u00f6nnen und unterlassen daher eine Projektion f\u00fcr sie.<\/p>\n

Nichtsdestotrotz ist unser Fazit f\u00fcr die n\u00e4chste Monate: Winter is coming. Bevor die Inflation abnimmt wird sie gegen Ende des Jahres erst noch steigen. Falls keine schnelle Entspannung auf den Energiem\u00e4rkten stattfindet, erwarten wir \u2014 wie auch die Bundesbank[6]<\/sup><\/a> \u2014 , dass sie im vierten Quartal die 10-Prozentmarke \u00fcberschreiten k\u00f6nnte.<\/p>\n

Dies bedeutet, dass weitere Ma\u00dfnahmen schnellstm\u00f6glich vorbereitet werden sollten. Die Energiepreispauschale, die diesen September an alle Arbeitnehmer und Arbeitnehmerinnen ausgezahlt wird, ist ein guter erster Schritt. Sie erreicht aber nicht alle \u2014 erst recht nicht zeitnah \u2014 und ist sehr aufw\u00e4ndig in der Verwaltung. Sie sollte daher mit h\u00f6chster Priorit\u00e4t und pragmatisch zu einem Energiegeld weiterentwickelt werden, das alle in Deutschland erreicht. Falls verteilungspolitisch gew\u00fcnscht ist, die Unterst\u00fctzung auf \u00e4rmere Haushalte zu konzentrieren, k\u00f6nnte das Energiegeld wie die Energiepreispauschale besteuert werden. Dadurch w\u00fcrden einkommensschw\u00e4chere Haushalte den vollen Betrag erhalten, wohlhabendere Haushalte deutlich weniger. Ebenfalls scheint uns ein (hoher) Preisdeckel auf Energiepreise angemessen: Bei f\u00fcnf- bis zehnfachen Anstiegen d\u00fcrfte die Lenkungswirkung weiterer Anstiege begrenzt sein, gerade f\u00fcr Haushalte.[7]<\/sup><\/a><\/p>\n

Diese und weitere Ma\u00dfnahmen bed\u00fcrfen pr\u00e4ziser Ausarbeitung. Angesichts der zu erwartenden Preisentwicklungen ist keine Zeit zu verlieren.<\/p>\n

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Fu\u00dfnoten<\/strong><\/h4>\n

[1]<\/a> Der Harmonisierte Verbraucherpreisindex (HVPI, das offizielle Ma\u00df f\u00fcr Inflation das auf der europ\u00e4ischen Ebene verwendet wird; auf Englisch HICP, Harmonised Index of Consumer Prices) f\u00fcr Deutschland ist im letzten Monat um 0,4% angestiegen, auf eine j\u00e4hrliche Inflationsrate von 8,8%.<\/p>\n

[2]<\/a> Bei 1-zu-1 Weitergabe w\u00fcrde das Auslaufen der Steuersenkung zu einem Preisanstieg von ca. 35 Cent bei Benzin und ca. 17 Cent bei Diesel f\u00fchren<\/a>. Bei Preisen von ca. 1,80\u20ac f\u00fcr Super-Benzin und ca. 2\u20ac f\u00fcr Diesel<\/a> im August entspr\u00e4che dies einem Anstieg von knapp 20% bei Benzin, gut 8% bei Diesel. Da Super-Benzin und Diesel Anteile von ca. 26 und 9 Promille im VPI-Warenkorb<\/a> haben, entspricht dies einem Beitrag von ca. 0,6 Prozentpunkten im VPI.<\/p>\n

[3]<\/a> Wir nehmen f\u00fcr unsere Projektion an, dass die Gro\u00dfhandelspreise von ihren heutigen Spitzen, teils deutlich \u00fcber 250\u20ac pro MW, bis Ende 2023 linear auf 200\u20ac fallen.<\/p>\n

[4]<\/a> Um von den erwarteten Anstiegen im HICP-Erdgaspreisindex zum Inflationsbeitrag zu kommen, m\u00fcssen die Anstiege mit der Gewichtung von Erdgas im Warenkorb multipliziert werden. Im HICP<\/a> ist Erdgas mit 28,65 Promille gewichtet, im VPI<\/a> mit 24,25, so dass ein 100-prozentiger Anstieg im HICP-Erdgaspreisindex 2,9 bzw 2,4 Prozentpunkte Anstieg im Gesamtindex verursachen w\u00fcrde.<\/p>\n

[5]<\/a> Peakload-Future f\u00fcr Q1 2023, Abrechnungspreis am 26.8.2022 an der EEX B\u00f6rse in Leipzig<\/a>. Am 31.8. war der Preis wieder auf 780\u20ac pro MWh gefallen, was die extreme Volatilit\u00e4t der letzten Tage unterstreicht.<\/p>\n

[6]<\/a> Siehe den Bundesbank Monatsbericht August 2022<\/a>, S. 10.<\/p>\n

[7]<\/a> F\u00fcr industrielle Verbraucher kann ein hoher Preisdeckel gegebenenfalls sogar anreizsteigernd wirken, da er die Volatilit\u00e4t der Preise reduziert.<\/p>\n

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Medien- und Veranstaltungsbericht 01.09.2022<\/strong><\/h4>\n