{"id":11109,"date":"2022-06-23T17:00:00","date_gmt":"2022-06-23T15:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/dezernat-zukunft.org\/?p=11109"},"modified":"2024-12-19T12:12:35","modified_gmt":"2024-12-19T11:12:35","slug":"sparen-gegen-die-inflation","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dezernatzukunft.org\/en\/sparen-gegen-die-inflation\/","title":{"rendered":"Sparen gegen die Inflation?"},"content":{"rendered":"\n

Max Krah\u00e9<\/a><\/strong>, Philippa Sigl-Gl\u00f6ckner<\/p>\n\n\n\n

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Wir suchen nach Expertinnen und Experten in den Bereichen Makrofinanz- und Klimapolitik. Und ab Herbst haben wir wieder Platz f\u00fcr Praktikantinnen und Praktikanten. Wenn Du Dich angesprochen f\u00fchlst: Mehr Informationen gibt es hier<\/a>!<\/p>\n\n\n

Christian Lindner hat das Sparmantra verinnerlicht. Im Gegensatz zu seinen Vorg\u00e4ngern geht es ihm dabei aber weder um den Tugenderhalt noch den Beweis politischen Verhandlungsgeschicks. Es geht um den Kampf gegen Inflation. Im Folgenden erkl\u00e4ren wir, wie Schulden und Inflation zusammenh\u00e4ngen und wieso Sparen durchaus ein probates Mittel gegen eine bestimmte Art von Inflation sein kann. Weil dies aber nicht die Art von Inflation ist, die heute vor uns steht, w\u00fcrde Sparen auf breiter Front nur begrenzt weiterhelfen. Stattdessen argumentieren wir f\u00fcr eine vorrausschauende, effiziente und gestaltende Finanzpolitik, die die spezifische Struktur der heutigen Preisanstiege und der deutschen Wirtschaft ernst nimmt.<\/p>\n

Schulden, Defizite, Inflation \u2013 wie h\u00e4ngen sie zusammen?<\/strong><\/h4>\n

\u201eDer Staat hat die Aufgabe aus den Schulden zu f\u00fchren, um die Inflation zu begrenzen\u201c, so der Finanzminister<\/a>. Aber was genau bedeutet das? Auf den ersten Blick ist dieser Satz schwer verst\u00e4ndlich. Einen klaren Zusammenhang zwischen Staatsschulden und h\u00f6herer Inflation gibt es nicht (Abbildung 1). So hat Japan zum Beispiel seit langem den h\u00f6chsten Schuldenstand und die niedrigste Inflation aller gro\u00dfen Industriel\u00e4nder.<\/p>\n

Abbildung 1<\/strong>\"\"Wie Florian Kern vor kurzem erkl\u00e4rte<\/a>, ist die klassische Inflation das Ergebnis \u00fcberm\u00e4\u00dfiger Nachfrage. Zu viel Kaufkraft ist im Markt, die Verk\u00e4ufer k\u00f6nnen die Preise anheben, die beim Verk\u00e4ufer angestellte Belegschaft kann h\u00f6here L\u00f6hne verlangen \u2013 und voil\u00e0, L\u00f6hne und Preise schaukeln sich nach oben. Bei diesem Mechanismus ist es unklar, wieso der Bestand an ausstehenden Staatsanleihen die Inflation durch Nachfragedruck beeinflussen sollte: Wenn sich der Schuldenstand von einem Jahr zum n\u00e4chsten nicht ver\u00e4ndert, wird der Wirtschaft weder Kaufkraft hinzugef\u00fcgt noch entzogen. Auch auf der Mikroebene scheint ein Zusammenhang schwierig herzustellen: Die Inflation wird weder beschleunigt noch gebremst, dadurch dass Banken, Firmen und Privatpersonen Staatsanleihen in ihren Portfolios halten.[1]<\/sup><\/a><\/p>\n

Auf den zweiten Blick enth\u00e4lt Lindners Aussage jedoch eine wichtige Wahrheit: W\u00e4hrend es keinen inflationssteigernden Zusammenhang zwischen Staatsschulden und der Inflation gibt, gibt es ihn durchaus zwischen dem j\u00e4hrlichen Haushaltssaldo<\/em> und der Inflation. Haushaltsdefizite ergeben sich, wenn der Staat mehr ausgibt \u2014 also der Wirtschaft mehr Nachfrage hinzuf\u00fcgt \u2014 als er ihr durch Steuern und andere Einnahmen entnimmt. Haushaltsdefizite steigern also die Nachfrage. Tun sie das exzessiv, steigern sie die Inflation.<\/p>\n

In der Inflation \u2014 und nicht in der H\u00f6he der Staatsverschuldung \u2014 liegt die tats\u00e4chliche Obergrenze f\u00fcr Haushaltsdefizite. Denn zumindest kurzfristig kann auch staatliches Geld keine neuen Ressourcen schaffen. Der Pool verf\u00fcgbarer Arbeitskraft und Materialien ist in der kurzen Frist begrenzt. Es ist ein gro\u00dfer Schritt vorw\u00e4rts f\u00fcr die deutsche \u00f6konomische Debatte, dass diese echte Grenze nun im Vordergrund steht, anstatt der wenig bedeutsamen Schuldenquote.<\/p>\n

Was tun, wenn der Hitzeschock droht?<\/strong><\/h4>\n

Vertritt man die Position, dass zu viel Nachfrage die Wirtschaft \u00fcberhitzt und die Inflation treibt, sollte die Nachfrage reduziert werden. Gibt es zu viel Nachfrage in einem bestimmten Sektor, k\u00f6nnten gezielt staatliche Ausgaben oder Subventionen dort zur\u00fcckgefahren werden. Ein Beispiel daf\u00fcr w\u00e4re die von Lindner vorgeschlagene Abschaffung der Umweltpr\u00e4mie f\u00fcr Elektroautos. Der Markt f\u00fcr Elektroautos ist heute bereits sehr angespannt, Lieferzeiten liegen teils bei \u00fcber einem Jahr (Abbildung 2).<\/p>\n

Abbildung 2<\/strong>\"\"Mehr staatliches Geld in diesem Bereich f\u00fchrt daher heute mit gro\u00dfer Wahrscheinlichkeit nicht zu mehr Elektroautos auf deutschen Stra\u00dfen, sondern vor allem zu h\u00f6heren Preisen. Ist man daher um die Preisstabilit\u00e4t besorgt, ergibt es in der Tat Sinn dar\u00fcber nachzudenken, ob nicht an der E-Auto Pr\u00e4mie zumindest etwas gespart werden kann bzw. sollte.<\/p>\n

Eine \u00dcberauslastung bei E-Autos oder auch im Handwerk ist aber kein gesamtwirtschaftlicher Hitzeschock. Der tritt ein, wenn insgesamt<\/em> zu viel Nachfrage zu wenige G\u00fcter jagt. Dann geht es um die Reduktion von Kaufkraft, das Abk\u00fchlen der Konsum- und Investitionslaune insgesamt. Eine M\u00f6glichkeit daf\u00fcr w\u00e4re die Anhebung der Mehrwert- oder Einkommenssteuer, eine breite K\u00fcrzung der staatlichen Ausgaben oder \u2013 im Rahmen der Geldpolitik \u2013 eine starke Anhebung des Leitzinses<\/a>, wie sie gerade in den USA vollzogen wird.<\/p>\n

In der Realit\u00e4t<\/strong><\/h4>\n

Eine breitfl\u00e4chige Steuererh\u00f6hung fordert in der Politik momentan niemand. Ganz im Gegenteil, es wird betont, wie wichtig jetzt der Erhalt der Kaufkraft<\/em><\/a> sei und auch entsprechend gehandelt. So zog man zahlreiche verwaltungstechnische Register, um m\u00f6glichst allen Erwerbst\u00e4tigen eine Energiepreispauschale von 300 Euro zahlen zu k\u00f6nnen \u2013 und zwar nicht erst n\u00e4chstes Jahr als r\u00fcckwirkende Kompensation \u00fcber die Steuer, sondern zeitnah. Die Bundesregierung bem\u00fcht sich also gerade nicht darum, der Wirtschaft Kaufkraft zu entziehen, wie man es bei einer \u00fcberhitzungsbedingten Inflation tun sollte. Sie tut genau das Gegenteil.<\/p>\n

Sieht man sich die Daten an, ist das nur folgerichtig: Die Konsumausgaben privater Haushalte liegen deutlich unter dem vor-Corona Trend (Abbildung 3). Auch die neuesten Daten<\/a> zeigen hier keine Beschleunigung, sondern im Gegenteil: Sowohl real als auch nominal sind die Einzelhandelsums\u00e4tze im April um ca. 5% gegen\u00fcber dem Vormonat gefallen.<\/p>\n

Abbildung 3<\/strong>\"\"Auch in den L\u00f6hnen zeigt sich keine allgemeine \u00dcberhitzung (Abbildung 4). Dies wird besonders deutlich aus einem Vergleich mit den USA, in denen sich das Wachstum der Nominall\u00f6hne in den letzten Jahren deutlich beschleunigt hat. Dies deckt sich mit der Geldpolitik der EZB, die die Leitzinsen deutlich langsamer anhebt als die Federal Reserve. Gerade im verarbeitenden Gewerbe war die nominale Lohnentwicklung bereits vor der Corona-Pandemie schwach und hat seitdem nur minimal zugenommen. So kommt auch der Bundesbank Chef Joachim Nagel<\/a> zu dem Schluss, dass das Risiko einer Lohn-Preis Spirale \u00fcberschaubar sei.<\/p>\n

Abbildung 4<\/strong>\"\"Einzelne Indizien zeigen zwar in die Gegenrichtung. So hat Isabel Schnabel k\u00fcrzlich darauf hingewiesen<\/a>, dass die steigende Inflation die Realzinsen (also nominale Zinsen minus Inflation) nach unten dr\u00fcckt, was prinzipiell Investitionen und kreditfinanzierten Konsum ankurbeln sollte. Ebenso sind die Auftragsb\u00fccher der Industrie so gut gef\u00fcllt wie seit Jahren nicht mehr.<\/p>\n

Eine Betrachtung von Auftragsbestand zusammen mit Auftragseingang (Abbildung 5) zeigt jedoch, dass die vollen Auftragsb\u00fccher sich weniger aus einem pl\u00f6tzlichen Anstieg der Nachfrage ergeben \u2014 die Auftragseing\u00e4nge haben sich bei ca. 20% \u00fcber dem Niveau von 2015 stabilisiert \u2014 sondern eher mit Lieferkettenschwierigkeiten zusammenzuh\u00e4ngen scheinen, die das Abarbeiten bestehender Auftr\u00e4ge erschweren. Insbesondere in den neusten Daten seit Februar 2022 ist au\u00dferdem ein deutlicher Auftragsr\u00fcckgang erkennbar, der f\u00fcr Investitionsg\u00fcter noch st\u00e4rker ausgepr\u00e4gt ist als im verarbeitenden Gewerbe insgesamt.<\/p>\n

Abbildung 5<\/strong>\"\"Wenig besser sieht es aus, wenn man auf die Gesch\u00e4ftserwartungen der Unternehmen blickt: Der Ifo-Gesch\u00e4ftsklimaindex steht so negativ dar wie zuvor nur inmitten der Finanzkrise von 2008 oder zu Beginn der Corona-Pandemie (Abbildung 6).<\/p>\n

Abbildung 6<\/strong>\"\"Weder die Daten noch das Handeln der Bundesregierung oder der EZB lassen also aktuell auf eine gesamtwirtschaftliche \u00dcberhitzung der Wirtschaft schlie\u00dfen. Lindners nahezu t\u00e4glich gezwitschertes Mantra ist zwar theoretisch-volkswirtschaftlich korrekt \u2014 sogar ein gro\u00dfer Fortschritt gegen\u00fcber der fetischartigen Ablehnung von Staatsschulden oder Defiziten, die noch vor kurzem gro\u00dfe Teile der deutschen Debatte bestimmte \u2014 auf die konkrete Situation, in der wir uns heute befinden, passt es jedoch nach den vor uns liegenden Daten nicht.<\/p>\n

Was hilft jetzt?<\/strong><\/h4>\n

Aus unserer Analyse lassen sich drei Handlungsempfehlungen ableiten. Erstens, da sich zurzeit keine gesamtwirtschaftliche \u00dcberhitzung feststellen l\u00e4sst, sollten sowohl der Zinshammer<\/a> als auch die allgemeine Haushaltsbremse sehr vorsichtig eingesetzt werden. Sie sind stumpfe Instrumente, die auf unsere spezielle, im Energiebereich und einzelnen weiteren Sektoren konzentrierte Preisniveausteigerung schlecht passen. Im schlimmsten Fall k\u00f6nnten sie, wie 2011-12, eine \u201eDouble-Dip\u201c Rezession hervorrufen, die f\u00fcr Investitionen, die Ausweitung von Produktionskapazit\u00e4ten und die Steigerung von Produktivit\u00e4t sch\u00e4dlich w\u00e4re. Anstatt durch Einsparungen oder Steuererh\u00f6hungen jetzt massiv auf die Bremse zu gehen \u2014 oder durch Steuersenkungen oder Mehrausgaben drastisch zu beschleunigen, was ebenso falsch w\u00e4re \u2014 gilt es Konsum, L\u00f6hne, Investitionen und Produktion genau im Blick zu behalten. Daf\u00fcr w\u00e4ren insbesondere bessere Lohndaten am aktuellen Rand hilfreich, wie Pola letzte Woche<\/a> betonte.<\/p>\n

Zweitens, da sich in einigen Bereichen klare, sektorspezifische \u00dcberhitzungen abzeichnen, sollte dort kurzfristig keine zus\u00e4tzliche Nachfrage geschaffen werden. Dies gilt zum Beispiel f\u00fcr das Handwerk, die Elektromobilit\u00e4t, Teile der erneuerbaren Energien und den Verbrauch von \u00d6l, Gas und Kraftstoffen. Subventionen f\u00fcr Elektroautos, Tankrabatte oder eine unkoordinierte Beschleunigung des Wind- und Solarausbaus sind daher zu diesem Zeitpunkt ebenfalls nicht zielf\u00fchrend. Wo m\u00f6glich, sollten stattdessen Ma\u00dfnahmen ergriffen werden, um sektorale Preisspitzen abzub\u00fcgeln, zum Beispiel durch ein K\u00e4uferkartell f\u00fcr Gas.<\/p>\n

Drittens, da sich durch die ver\u00e4nderte geopolitische Lage sowie durch die herausfordernden Klimaziele f\u00fcr 2030 ein signifikanter Umstrukturierungsbedarf ergibt, sollte die Finanzpolitik helfen, die nun sichtbaren sektoralen Flaschenh\u00e4lse aufzul\u00f6sen. Dies hilft sowohl bei der Bew\u00e4ltigung des vor uns liegenden Strukturwandels als auch bei der mittelfristigen Inflationsbek\u00e4mpfung. Diese Aufgabe ist schwierig. Sie erfordert ein gutes Verst\u00e4ndnis davon, weshalb die Investitionen in Deutschland auch schon vor Corona so niedrig waren<\/a>; in welchen Sektoren \u00f6ffentliche Gelder hilfreich sind und wo sie \u00fcberfl\u00fcssig w\u00e4ren; und welche flankierenden ordnungsrechtlichen, planerischen und arbeitsmarktpolitischen Ma\u00dfnahmen notwendig sind.<\/p>\n

Zusammengefasst: die jetzige Inflation wird am besten mit Skalpell und ruhiger Hand bek\u00e4mpft, nicht durch ein Draufhauen mit dem Spar- oder Zinshammer. Unser Problem ist nicht die explosive Nachfrage, sondern hohe Energiepreise, ein Klima von Unsicherheit und die Konsequenzen langj\u00e4hriger Unterinvestitionen, die nun das Umstrukturieren wackeliger Lieferketten erschweren.<\/p>\n

Es w\u00e4re jetzt die perfekte Zeit, um das t\u00e4glich gezwitscherte Sparmantra aus- und eine durchdachte und gestaltende finanzpolitische Strategie<\/a> einzuwechseln. \u00a0<\/p>\n

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Fu\u00dfnoten<\/strong><\/h4>\n

[1]<\/a> Der direkteste Zusammenhang zwischen Staatsschulden und Inflation l\u00e4uft in die entgegengesetzte Richtung, von der Inflation zu den Schulden, und nicht von den Schulden zur Inflation: Ein Anstieg der Inflation reduziert die reale Last der ausstehenden Staatsschulden, indem er die Steuereinnahmen steigert, den nominalen Bestand der Staatsschulden aber unber\u00fchrt l\u00e4sst.<\/p>\n

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Medien- und Veranstaltungsbericht 23.06.2022<\/strong><\/h4>\n